VAN : définition et calcul
La VAN, ou valeur actuelle nette (NPV en anglais), est la somme des flux de trésorerie qu'un investissement rapportera, actualisés à un taux qui reflète son risque, diminuée de la dépense initiale. Une VAN positive signifie que le projet rapporte davantage que le rendement exigé et crée de la valeur ; une VAN négative, qu'il en détruit. C'est le critère de référence du choix des investissements.
La formule et la règle de décision
VAN = somme, pour chaque année t, du flux de l'année divisé par (1 + a) à la puissance t, moins l'investissement initial, où a est le taux d'actualisation. Les flux retenus sont des flux de trésorerie : encaissements et décaissements d'exploitation, impôt, besoin en fonds de roulement, investissements de renouvellement, et valeur résiduelle en fin de projet.
La règle est simple : un projet à VAN positive s'accepte, et entre deux projets exclusifs l'un de l'autre, celui dont la VAN est la plus haute l'emporte. La VAN s'exprime en euros, ce qui la rend directement additive : la valeur de plusieurs projets est la somme de leurs VAN.
Le choix du taux d'actualisation
Le taux traduit le rendement que les financeurs exigent pour un risque comparable. Pour un projet qui ressemble à l'activité courante, le coût moyen pondéré du capital de l'entreprise s'applique ; un projet plus risqué, comme une implantation dans un pays nouveau, appelle un taux majoré, calé sur des sociétés exposées au même risque.
Le taux et les flux restent cohérents entre eux : des flux en euros courants, inflation comprise, s'actualisent à un taux nominal ; des flux en euros constants, à un taux réel. Un tableau de sensibilité montre ensuite comment la VAN varie avec le taux, les volumes ou le prix.
Qui calcule la VAN
Le contrôleur de gestion construit les dossiers d'investissement et calcule la VAN de chaque projet à partir des hypothèses des opérationnels. L'équipe FP&A vérifie la cohérence de ces hypothèses avec le plan à moyen terme et classe les projets dans l'enveloppe disponible. Le directeur de la stratégie s'appuie sur la VAN pour comparer des options de développement, construction d'usine, acquisition ou partenariat, avant de les soumettre à la direction générale.
Les métiers
Les métiers qui s'en occupent.
- Pilotage de la PerformanceContrôleur de Gestion
38 k€ à 95 k€ brut annuel
- Pilotage de la PerformanceFP&A
40 k€ à 140 k€ et plus brut annuel
- Stratégie & Direction GénéraleDirecteur Stratégie
45 k€ à 220 k€ et plus brut annuel
Questions fréquentes
VAN (valeur actuelle nette) : vos questions.
- VAN ou TRI : quel critère retenir ?
- Pour un projet isolé, les deux critères concordent : une VAN positive correspond à un TRI supérieur au taux d'actualisation. Ils peuvent diverger pour classer des projets exclusifs de tailles ou de durées différentes, car le TRI raisonne en pourcentage et la VAN en euros. La VAN tranche alors, puisqu'elle mesure la valeur effectivement créée. Le TRI reste utile pour communiquer une rentabilité sous forme de taux.
- Comment calculer une VAN sur Excel ?
- La fonction VAN d'Excel suppose que chaque flux intervient en fin de période, à partir de la première : elle actualise donc aussi le premier flux de la plage. L'investissement initial, décaissé aujourd'hui, se place hors de la fonction : =VAN(taux ; flux des années 1 à n) + investissement initial, saisi en négatif. Pour des flux à dates irrégulières, la fonction VAN.PAIEMENTS prend en compte la date exacte de chacun.
- Qu'est-ce que l'indice de profitabilité ?
- L'indice de profitabilité rapporte la valeur actualisée des flux futurs à l'investissement initial. Supérieur à un, il signale un projet à VAN positive ; il indique combien chaque euro investi rapporte en valeur actualisée. Il sert quand le budget d'investissement est limité : classer les projets selon cet indice permet de retenir l'ensemble qui dégage la VAN totale la plus élevée dans l'enveloppe disponible.
Dans le lexique : TRI (taux de rentabilité interne), WACC (coût moyen pondéré du capital), Capex.
À propos de l'auteur
Co-fondateur d'Entourage Recrutement
Après près de douze ans passés sur les fonctions financières, Warren a co-fondé Entourage Recrutement. Il conduit aujourd'hui les recrutements en CDI et la chasse de têtes sur les postes critiques, du contrôle de gestion à la direction financière, ainsi que le management de transition Finance.
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