TRI : définition et calcul
Le TRI, ou taux de rentabilité interne (IRR en anglais), est le taux d'actualisation pour lequel la valeur actuelle nette d'un investissement devient nulle : les flux qu'il rapporte, actualisés à ce taux, égalent exactement la mise de départ. Il exprime la rentabilité d'un projet ou d'une participation sous la forme d'un taux annuel. L'investissement se juge en comparant ce taux au rendement exigé.
Comment se calcule le TRI
Le TRI est la solution de l'équation qui égale à zéro la somme des flux actualisés, investissement initial compris. Hors cas simples, il se trouve par le calcul numérique : l'outil procède par approximations successives, que les tableurs automatisent. Dans Excel, la fonction TRI traite des flux réguliers, à intervalles égaux ; TRI.PAIEMENTS prend en compte la date exacte de chaque flux.
La seconde fonction convient aux investissements dont les flux arrivent à des dates irrégulières, comme les appels et les distributions d'un fonds, ou les dividendes et la cession d'une participation. Un décalage de quelques mois sur une date de sortie change sensiblement le TRI d'une opération courte.
TRI et multiple dans le capital-investissement
Les fonds mesurent leur performance par deux indicateurs complémentaires. Le TRI tient compte de la durée ; le multiple du capital investi (MOIC, ou TVPI à l'échelle d'un fonds) rapporte les sommes rendues et la valeur restante aux sommes investies, quelle que soit la durée. Une opération rapide affiche un TRI élevé avec un multiple modeste ; une détention longue, l'inverse.
Le TRI brut se calcule au niveau des participations ; le TRI net, celui que perçoivent les investisseurs du fonds, retranche les frais de gestion et le carried interest. Ce dernier se déclenche en général au-delà d'un rendement prioritaire (hurdle rate), fixé dans le règlement du fonds.
Qui calcule le TRI
L'équipe d'investissement d'un fonds calcule le TRI attendu de chaque opération avant de s'engager, puis le TRI réalisé à la sortie. Les analystes M&A le modélisent dans les dossiers de LBO, où il sert à fixer le prix que le fonds peut payer. Dans un groupe industriel, l'équipe corporate development et le contrôle de gestion le calculent pour chaque projet d'investissement ou d'acquisition présenté au comité.
Les métiers
Les métiers qui s'en occupent.
- M&A, Corporate Finance & InvestissementAsset / Portfolio Manager
55 k€ à 500 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementAnalyste M&A / TS
55 k€ à 400 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementCorporate Development Manager
75 k€ à 300 k€ et plus brut annuel
Questions fréquentes
TRI (taux de rentabilité interne) : vos questions.
- Quelles sont les limites du TRI ?
- Le TRI suppose que les flux intermédiaires se réinvestissent au taux du TRI lui-même, hypothèse flatteuse pour un projet très rentable. Il ignore la taille du projet : un petit investissement très rentable peut créer moins de valeur qu'un grand projet au TRI plus bas. Quand les flux changent de signe plusieurs fois, l'équation admet plusieurs solutions. Il favorise enfin les opérations courtes, d'où son usage conjoint avec le multiple.
- Qu'est-ce que le TRI modifié ?
- Le TRI modifié (MIRR en anglais) corrige l'hypothèse de réinvestissement du TRI classique. Les flux positifs se capitalisent jusqu'à la fin du projet à un taux de réinvestissement choisi, souvent le coût du capital, et les flux négatifs s'actualisent à un taux de financement. Le taux obtenu est unique et plus réaliste. Excel le calcule avec la fonction TRIM, qui demande ces deux taux en plus des flux.
- Quelle différence entre TRI projet et TRI actionnaire ?
- Le TRI projet se calcule sur les flux de trésorerie de l'investissement avant tout financement : il mesure la rentabilité économique de l'actif. Le TRI actionnaire se calcule sur les flux revenant aux fonds propres, après intérêts et remboursements de la dette. Tant que le projet rapporte davantage que le coût de la dette, l'endettement élève le TRI actionnaire au-dessus du TRI projet, au prix d'un risque accru.
Dans le lexique : VAN (valeur actuelle nette), Private equity, LBO (leveraged buy-out).
À propos de l'auteur
Co-fondateur d'Entourage Recrutement
Après près de douze ans passés sur les fonctions financières, Warren a co-fondé Entourage Recrutement. Il conduit aujourd'hui les recrutements en CDI et la chasse de têtes sur les postes critiques, du contrôle de gestion à la direction financière, ainsi que le management de transition Finance.
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