Valeur d'entreprise : définition et calcul
La valeur d'entreprise (enterprise value, ou EV) est la valeur de l'outil économique d'une entreprise pour l'ensemble de ceux qui le financent, actionnaires et prêteurs réunis. Elle se calcule en ajoutant à la valeur des capitaux propres la dette nette et les éléments assimilés. Indépendante de la structure de financement, elle permet de comparer des entreprises plus ou moins endettées.
Deux façons de l'obtenir
Pour une société cotée, la valeur d'entreprise se calcule à partir du marché : capitalisation boursière, plus dette nette, plus intérêts minoritaires, plus engagements de retraite et provisions assimilées à de la dette, moins participations dans des sociétés mises en équivalence et actifs hors exploitation. Chaque élément se prend à la même date, pour une image cohérente.
Pour une société hors cote, l'analyste l'estime directement : par l'actualisation des flux de trésorerie disponibles, par les multiples de sociétés cotées comparables ou par ceux de transactions récentes dans le même secteur. La valeur des titres s'en déduit ensuite, par soustraction.
Les multiples de valeur d'entreprise
La valeur d'entreprise se rapporte à un agrégat calculé avant le coût de la dette, puisqu'elle revient à tous les financeurs : EBITDA, EBIT ou chiffre d'affaires. Le multiple EV/EBITDA sert couramment dans les transactions ; EV/EBIT tient compte de l'intensité des investissements ; EV/chiffre d'affaires sert pour des entreprises encore déficitaires.
La règle de cohérence est stricte : un agrégat revenant aux seuls actionnaires, comme le résultat net, se compare à la valeur des capitaux propres, à travers le PER. Le périmètre compte aussi : une filiale consolidée par intégration globale entre en totalité dans l'EBITDA, et la valeur d'entreprise inclut alors la part des minoritaires.
Qui calcule la valeur d'entreprise
Les analystes M&A et transaction services la construisent pour chaque dossier de cession ou d'acquisition, et documentent le passage à la valeur des titres. L'équipe corporate development d'un groupe s'en sert pour arbitrer un projet de croissance externe et suivre la valeur de ses activités. Dans la gestion d'actifs, les analystes et gérants la comparent à la capitalisation boursière pour juger si un titre est cher ou bon marché au regard de ses pairs.
Les métiers
Les métiers qui s'en occupent.
- M&A, Corporate Finance & InvestissementAnalyste M&A / TS
55 k€ à 400 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementCorporate Development Manager
75 k€ à 300 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementAsset / Portfolio Manager
55 k€ à 500 k€ et plus brut annuel
Questions fréquentes
Valeur d'entreprise : vos questions.
- Quelle différence entre valeur d'entreprise et capitalisation boursière ?
- La capitalisation boursière mesure la valeur des seules actions : cours multiplié par le nombre de titres. La valeur d'entreprise y ajoute la dette nette et les éléments assimilés, pour obtenir la valeur de l'activité elle-même. Deux sociétés de même capitalisation peuvent ainsi avoir des valeurs d'entreprise très éloignées, selon leur endettement ; un acquéreur qui reprend l'ensemble paie les titres et reprend aussi la dette.
- Une valeur d'entreprise peut-elle être négative ?
- Oui, lorsque la trésorerie nette dépasse la capitalisation boursière : le marché valorise alors l'activité à moins que zéro, comme si l'entreprise devait consommer sa trésorerie. La situation se rencontre dans des sociétés en difficulté, des sociétés de biotechnologie après une levée de fonds, ou des holdings dont la trésorerie est jugée difficile à distribuer. Elle se lit comme un signal de défiance envers l'usage futur de cette trésorerie.
- Locked box ou comptes de clôture : comment se fixe le prix ?
- Avec les comptes de clôture (completion accounts), le prix des titres se calcule à partir de la valeur d'entreprise et de la dette nette constatée à la date de réalisation, puis s'ajuste après coup. Avec le locked box, les parties arrêtent le prix sur un bilan de référence antérieur à la signature, et le vendeur s'engage à conserver la valeur dans l'entreprise jusqu'au closing, toute sortie de valeur (leakage) venant en déduction. Le second donne un prix certain dès la signature.
Dans le lexique : Dette nette, DCF (actualisation des flux de trésorerie), EBITDA.
À propos de l'auteur
Consultant Sourcing chez Entourage Recrutement
Sourceur depuis sept ans sur les métiers financiers et technologiques, Bruno approche les profils qui restent loin des annonces. Il intervient sur les mandats en CDI comme sur les missions freelance.
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