Capital-risque : définition et tours de financement
Le capital-risque, ou venture capital, est la branche du capital-investissement qui finance des entreprises jeunes, à fort potentiel de croissance, en échange d'une participation minoritaire à leur capital. Le financement arrive par tours successifs, chacun calibré pour atteindre l'étape suivante du développement. Chaque tour dilue les fondateurs et les investisseurs précédents, en contrepartie d'une valorisation que l'entreprise espère plus élevée à chaque étape.
Les tours de financement
L'amorçage, ou seed, finance le produit et ses premiers clients, souvent auprès de business angels et de fonds spécialisés. Le BSA-AIR, un bon de souscription converti en actions au tour suivant, y reporte la question de la valorisation. La série A finance l'entreprise qui a trouvé son marché et structure ses équipes ; les séries B, C et suivantes financent le changement d'échelle : international, acquisitions, nouvelles gammes.
Chaque tour suit la même séquence : une term sheet qui fixe la valorisation et les droits des investisseurs, des vérifications financières, juridiques et techniques, puis la signature d'un pacte d'associés et l'émission d'actions nouvelles, souvent des actions de préférence. Le tour suivant se prépare dès la clôture du précédent, en fonction de la trésorerie disponible.
Valorisation et dilution
La valorisation avant l'augmentation de capital, dite pre-money, ajoutée au montant levé, donne la valorisation post-money. La part de l'investisseur est égale au montant qu'il apporte divisé par la valorisation post-money ; la participation de chaque associé existant baisse dans la même proportion. La table de capitalisation, ou cap table, suit cette évolution tour après tour, instruments dilutifs compris.
Les investisseurs demandent souvent que le réservoir de BSPCE destiné aux salariés, régi par l'article 163 bis G du Code général des impôts, soit créé ou agrandi avant le tour, et donc compté dans la valorisation pre-money : la dilution correspondante pèse alors sur les associés existants. Le pacte ajoute des droits qui comptent autant que le prix : anti-dilution, sièges au conseil, droits d'information, sortie conjointe.
Le rôle du DAF d'une jeune entreprise
Le recrutement d'un premier DAF répond au moment où le reporting aux investisseurs, la croissance des effectifs et l'ouverture de filiales dépassent ce que gèrent un expert-comptable et un fondateur. Le DAF suit la consommation mensuelle de trésorerie et l'horizon qu'elle laisse, tient la table de capitalisation, prépare la data room et le plan d'affaires du tour suivant, et mobilise les financements qui préservent le capital : subventions, avances remboursables, crédit d'impôt recherche, dette bancaire.
Les métiers
Les métiers qui s'en occupent.
- Direction Financière & TransformationDAF / CFO
80 k€ à 300 k€ et plus brut annuel
- Direction Financière & TransformationRAF
50 k€ à 110 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementCredit / Investment Analyst
40 k€ à 180 k€ et plus brut annuel
Questions fréquentes
Capital-risque (venture capital) : vos questions.
- Quelle différence entre capital-risque et business angel ?
- Le business angel est une personne physique qui investit son propre patrimoine, en général aux premiers stades, et apporte souvent son expérience et son réseau au fondateur. Le fonds de capital-risque investit l'argent de ses souscripteurs, par l'intermédiaire d'une société de gestion agréée par l'AMF, avec des tickets plus importants, une thèse d'investissement définie et une obligation de sortie dans la durée de vie du fonds. Les deux se retrouvent souvent au capital d'une même entreprise.
- Qu'est-ce qu'une préférence de liquidation ?
- La préférence de liquidation est le droit, attaché aux actions de préférence des investisseurs, de récupérer en priorité leur mise, parfois un multiple de celle-ci, lors d'une cession ou d'une liquidation de l'entreprise. Le solde revient ensuite aux autres actionnaires. Selon sa rédaction, l'investisseur perçoit sa préférence puis participe au partage du solde, ou choisit entre sa préférence et sa quote-part. La clause pèse surtout lors d'une cession à un prix modeste.
- Qu'est-ce que le burn rate d'une start-up ?
- Le burn rate est la consommation mensuelle de trésorerie d'une entreprise qui dépense davantage qu'elle encaisse. Rapporté à la trésorerie disponible, il donne le runway, le nombre de mois avant épuisement des fonds. Les investisseurs le suivent chaque mois, car il fixe la date du prochain tour et le pouvoir de négociation qui l'accompagne : une levée préparée avec une longue réserve de trésorerie se négocie dans de meilleures conditions.
Dans le lexique : Private equity, Introduction en bourse (IPO), Data room.
À propos de l'auteur
Co-fondateur d'Entourage Recrutement
Après près de douze ans passés sur les fonctions financières, Warren a co-fondé Entourage Recrutement. Il conduit aujourd'hui les recrutements en CDI et la chasse de têtes sur les postes critiques, du contrôle de gestion à la direction financière, ainsi que le management de transition Finance.
Vous recrutez sur ces sujets ?
Décrivez le poste et son périmètre. Un consultant Finance vous recontacte sous 24 heures ouvrées pour cadrer la recherche avec vous.