Swap de taux : définition et fonctionnement
Un swap de taux d'intérêt est un contrat par lequel deux parties échangent, pendant une durée convenue, des intérêts calculés sur un même montant notionnel : l'une paie un taux fixe, l'autre un taux variable indexé sur une référence comme l'Euribor ou l'€STR. Le notionnel reste chez chacune des parties ; seul le différentiel d'intérêts circule. C'est l'instrument courant pour transformer une dette à taux variable en dette à taux fixe, ou l'inverse.
Comment fonctionne un swap de taux
L'entreprise qui a emprunté à taux variable conclut un swap payeur de taux fixe : elle verse à la banque un taux fixe et reçoit d'elle le taux variable, qu'elle reverse à ses prêteurs. Le coût final de sa dette devient le taux fixe du swap, augmenté de la marge de crédit du prêt. À chaque échéance, seule la différence entre les deux jambes se règle.
Le taux fixe se détermine à la conclusion pour que le contrat ait une valeur nulle ce jour-là, aux conditions de marché. Le contrat précise la jambe fixe et la jambe variable, leurs fréquences de paiement, la base de calcul des jours et l'échéancier du notionnel, constant ou amortissable pour suivre le profil du prêt couvert. Il s'inscrit dans une convention-cadre signée avec chaque banque contrepartie.
Valorisation, déclaration et comptabilité
Après sa conclusion, le swap prend une valeur positive ou négative à mesure que les taux évoluent : c'est la valeur actualisée des différentiels futurs, calculée sur la courbe du jour. Cette valeur de marché s'inscrit au bilan en juste valeur. Le règlement européen EMIR impose en outre de déclarer chaque contrat dérivé à un référentiel central agréé par l'AEMF, et prévoit des obligations de compensation au-delà de certains volumes.
En IFRS 9, un swap payeur fixe qui couvre une dette à taux variable relève en général de la couverture de flux de trésorerie : la part efficace de ses variations de valeur transite par les autres éléments du résultat global. Un swap receveur fixe adossé à une émission obligataire à taux fixe relève plutôt de la couverture de juste valeur. Le paragraphe 6.4.1 de la norme fixe les critères d'efficacité à documenter.
Qui utilise les swaps de taux
Le trésorier d'une entreprise négocie les swaps lors de la mise en place d'un financement, met les banques en concurrence et suit leur valorisation mensuelle ; le DAF en valide le volume et la durée. En banque et en assurance, la gestion actif-passif les emploie pour ajuster la sensibilité du bilan, sous le contrôle du risk manager. Le gérant obligataire s'en sert pour modifier la duration d'un portefeuille avec rapidité.
Les métiers
Les métiers qui s'en occupent.
- Direction Financière & TransformationDAF / CFO
80 k€ à 300 k€ et plus brut annuel
- Audit, Risque & ConformitéRisk / Compliance Manager
50 k€ à 250 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementAsset / Portfolio Manager
55 k€ à 500 k€ et plus brut annuel
Questions fréquentes
Swap de taux : vos questions.
- Quelle différence entre swap de taux et cap ?
- Le swap fixe le taux payé : l'emprunteur est protégé contre la hausse et renonce au bénéfice d'une baisse, puisque le taux fixe s'applique dans tous les cas. Le cap est une option : il plafonne le taux payé et laisse profiter d'une baisse, contre une prime versée à la conclusion. Le swap se conclut à coût initial nul ; le cap coûte à l'entrée et s'adapte à un emprunteur qui attend une baisse des taux tout en voulant limiter le risque de hausse.
- Que devient un swap en cas de remboursement anticipé du prêt ?
- Le swap et le prêt sont deux contrats distincts : le remboursement anticipé du prêt laisse le swap en vie. L'entreprise le résilie en payant ou en recevant sa valeur de marché, appelée soulte, calculée sur la courbe des taux du jour. Si les taux ont baissé depuis la conclusion, un swap payeur fixe a une valeur négative et sa résiliation coûte ; s'ils ont monté, elle rapporte. La soulte peut aussi se reporter sur un nouveau financement.
- Qu'est-ce qu'un cross currency swap ?
- Le cross currency swap, ou swap de devises, échange des intérêts et du capital dans deux monnaies différentes. Les parties échangent le notionnel au départ, se versent des intérêts dans la devise reçue pendant la durée du contrat, puis échangent de nouveau le notionnel à l'échéance, au cours fixé au départ. Il sert à financer une filiale étrangère à partir d'une ressource levée en euros, en couvrant ensemble risque de taux et risque de change.
Dans le lexique : Risque de taux, Risque de change, Covenant bancaire.
À propos de l'auteur
Co-fondateur d'Entourage Recrutement
Après près de douze ans passés sur les fonctions financières, Warren a co-fondé Entourage Recrutement. Il conduit aujourd'hui les recrutements en CDI et la chasse de têtes sur les postes critiques, du contrôle de gestion à la direction financière, ainsi que le management de transition Finance.
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