Risque de taux : définition et mesure
Le risque de taux est le risque qu'une variation des taux d'intérêt pèse sur le résultat ou sur la valeur d'une organisation. Pour un emprunteur à taux variable, une hausse alourdit les frais financiers ; pour le détenteur d'obligations à taux fixe, elle fait baisser la valeur de son portefeuille. Entreprises, banques et assureurs le mesurent chacun selon la structure de leur bilan.
Risque sur le résultat, risque sur la valeur
Une dette à taux variable expose le compte de résultat : chaque hausse de l'Euribor ou de l'€STR se retrouve dans les intérêts payés au trimestre suivant. Une dette à taux fixe protège le résultat, mais l'emprunteur paie un taux supérieur au marché quand les taux baissent, un coût d'opportunité qui reste hors des comptes, sauf au moment d'un remboursement anticipé et de ses indemnités.
La mesure part de l'échéancier des actifs et des passifs, classés selon la date à laquelle leur taux se refixe. L'impasse de taux, calculée par tranche de maturité, montre l'exposition du résultat. La sensibilité de la valeur actuelle nette à un déplacement de la courbe, parallèle ou déformé, montre celle du bilan. Les deux lectures se complètent et conduisent parfois à des couvertures opposées.
Le risque de taux dans une banque
Pour une banque, le risque de taux du portefeuille bancaire, désigné par le sigle IRRBB, naît de la transformation : des crédits immobiliers longs à taux fixe financés par des dépôts à vue et de l'épargne réglementée. La gestion actif-passif le pilote avec des hypothèses d'écoulement des dépôts et de remboursement anticipé des crédits, qui pèsent autant que les taux eux-mêmes.
Le superviseur suit deux mesures : la sensibilité de la valeur économique des fonds propres et celle de la marge nette d'intérêt, sous des scénarios de chocs de taux communs à toutes les banques européennes. Une sensibilité qui dépasse les seuils prudentiels déclenche un dialogue avec le superviseur et peut conduire à des mesures de réduction du risque.
Qui gère le risque de taux
Dans une entreprise, le DAF fixe avec la direction générale la part de la dette à taux fixe, et le trésorier met en place les couvertures lors de chaque financement, souvent à la demande des prêteurs. En banque, la direction de la gestion actif-passif mesure l'exposition et propose les couvertures au comité ALM, et le risk manager en contrôle les limites. Chez un gérant obligataire, le portfolio manager ajuste la sensibilité du portefeuille à sa vue sur les taux.
Les métiers
Les métiers qui s'en occupent.
- Direction Financière & TransformationDAF / CFO
80 k€ à 300 k€ et plus brut annuel
- Audit, Risque & ConformitéRisk / Compliance Manager
50 k€ à 250 k€ et plus brut annuel
- M&A, Corporate Finance & InvestissementAsset / Portfolio Manager
55 k€ à 500 k€ et plus brut annuel
Questions fréquentes
Risque de taux : vos questions.
- Comment se protéger contre une hausse des taux d'intérêt ?
- Un emprunteur à taux variable dispose de trois outils. Le swap de taux transforme sa dette en dette à taux fixe. Le cap, une option sur taux, plafonne le taux payé contre une prime et conserve le bénéfice d'une baisse. Le tunnel, ou collar, associe l'achat d'un cap à la vente d'un floor, qui fixe un taux plancher, pour réduire ou annuler la prime. Le choix dépend du coût accepté et de la vue de la direction financière sur les taux.
- Pourquoi le prix des obligations baisse-t-il quand les taux montent ?
- Une obligation à taux fixe verse des coupons déterminés à l'émission. Quand les taux de marché montent, les obligations nouvelles offrent des coupons plus élevés, et l'ancienne obligation trouve preneur à un prix plus bas, qui porte son rendement au niveau du marché. Mathématiquement, le prix est la somme des flux futurs actualisés : un taux d'actualisation plus élevé réduit leur valeur. L'effet grandit avec l'échéance et la faiblesse du coupon.
- Qu'est-ce que la courbe des taux ?
- La courbe des taux représente, à une date donnée, le taux d'intérêt de marché pour chaque échéance, du jour le jour jusqu'à trente ans ou au-delà. En temps normal, elle monte avec la durée, car un prêteur demande une rémunération plus forte pour immobiliser son argent plus longtemps. Une courbe inversée, où les taux courts dépassent les taux longs, reflète souvent une anticipation de baisse des taux directeurs par les marchés.
Dans le lexique : Swap de taux, Duration, Risque de liquidité.
À propos de l'auteur
Co-fondateur d'Entourage Recrutement
Après près de douze ans passés sur les fonctions financières, Warren a co-fondé Entourage Recrutement. Il conduit aujourd'hui les recrutements en CDI et la chasse de têtes sur les postes critiques, du contrôle de gestion à la direction financière, ainsi que le management de transition Finance.
Vous recrutez sur ces sujets ?
Décrivez le poste et son périmètre. Un consultant Finance vous recontacte sous 24 heures ouvrées pour cadrer la recherche avec vous.